从“半年净增260家”

到“半年净增1697家”

近日，沪上阿姨披露了2026年中期业绩。

单看数字，这是一份惊艳的成绩单：上半年收入25.89亿元，同比增长42.4%；毛利8.18亿元，同比增长43.2%；期内利润3.21亿元，同比增长58.3%；经调整利润3.45亿元，同比增长41.6%。

沪上阿姨这份中报最醒目的变化，是开店节奏的反转。

2025年上半年，也就是上市后的第一份中报里，沪上阿姨新开905家加盟店、关闭645家，半年净增仅260家，一度被外界质疑“上市后变脸”。而2026年上半年，公司新开加盟店2253家、关闭556家，净增1697家。这个开店数接近去年同期的2.5倍。

截至6月30日，沪上阿姨全球门店总数达13155家，其中加盟店13120家、直营店仅35家，较上年同期的9436家增长近四成。

加盟商的盘子也在同步扩容：期末加盟商8014名，期内新增1625名、退出585名。比数量更值得注意的是结构，三线及以下城市门店占比提升至53.4%，同比提高2.3个百分点。

根据灼识咨询报告，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场，以商品交易总额核算，是2023年至2028年规模最大、预计增速最快的细分市场，未来增长潜力巨大。沪上阿姨在公告中同样强调，我们高度看重三线及以下下沉市场，在门店布局覆盖率、供应链体系搭建上均拥有自身优势。

不过，闭店率的隐忧并未完全消除。2025年全年，沪上阿姨关闭加盟店1383家，同比大增40.12%，闭店率达到12.1%-15.1%。虽然2026年上半年关店数量有所下降，但“大进大出”的门店迭代模式仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

沪上阿姨靠什么增长？

沪上阿姨的财务结构，决定了它的利润弹性。

拆开收入看：向加盟商销售货物20.83亿元，加盟服务收入3.97亿元，其他收入0.63亿元，三者合计占总收入约98%；直营门店收入仅0.46亿元。虽然同比接近翻倍，但体量可以忽略。也就是说，加盟商承担房租、人工和门店投入，沪上阿姨负责原料、设备、品牌和运营体系。

这个模式的好处在报表上体现得很清楚，截至6月底，公司拥有17个大型仓储物流基地、4个设备仓库、7个新鲜农产品仓库和11个前置冷链仓库，门店越密，采购、仓储、物流成本越容易被摊薄。报表净利率从去年同期的约11.2%提升至12.4%。毛利率则稳定在31.6%，较去年同期无明显波动。

用户侧的数据也在回暖：微信小程序注册会员达1.7亿，较去年同期增加3860万；季度复购率42.3%，同比提升1.7个百分点。

加上“沪上阿姨+茶瀑布+沪咖”的多品牌矩阵覆盖2元至22元价格带，公司在健康果蔬茶、茶咖融合上的新品放量，是这一轮收入增长的另一条腿。报告期内共推出142款新品，随着咖啡机在门店逐步铺开，茶咖融合战略进入规模化落地阶段。

可以说，正是门店数量的大增、供应链的规模效应以及产品矩阵的配合，共同托起了这份利润大增的中报。

万店之后，如何走更远？

接下来，沪上阿姨真正的考验，不是“开了多少店”，而是同店表现。

不过，沪上阿姨从2025年上半年起，已经不再披露单店日均GMV数据。而在此前的2022年至2024年，这一数字分别为4109元、4270元和3753元，本呈下滑趋势。

总部的高增长建立在对加盟商卖货的基础上，如果门店端流水承压，总部的增长就是沙上之塔。

报表里也有两个细节值得留意：贸易应收款从年初的2550万元翻倍至5320万元，公司解释是部分加盟商获得信贷期；合约负债（主要为预收加盟商款项）则从1.52亿元降至1.38亿元。这两个数字不大，但都指向同一个方向，其实加盟商的资金状况值得警惕。

品牌依靠加盟商完成渠道渗透，加盟商依托品牌降低创业门槛，这本是共生关系。但当行业告别高速增长，单纯追求门店数量的逻辑难以为继，如何持续保障加盟商合理盈利，是所有万店茶饮品牌必须攻克的命题。

除此之外，品牌第二曲线尚远，也是未来的挑战。海外门店61家（去年同期仅1家），首次进入英国、澳大利亚和印度尼西亚，方向正确但体量尚小；茶瀑布和沪咖仍在培育期，距离真正的增长曲线还有距离。

沪上阿姨用净增1697家店、利润3.2亿、大手笔派息，证明了万店加盟网络仍然可以是一台高效的利润机器。

而当前，新茶饮行业已经进入了“谁开得快”转向“谁活得久”的转折期。在当下的竞争阶段，规模是茶饮头部玩家的基础配置，真正拉开差距的是加盟商回报、闭店率和供应链效率。

对于一家近九成收入都依附于加盟商体系的茶饮企业而言，财报上光鲜的数字，根基永远是线下柜台售出的每一杯茶饮。单店运营效率，远比这份华丽的半年中报，更能定义沪上阿姨未来的走向。

轮值主编｜王盼

视觉、插图｜张劲影

运营｜雪糕

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内参小秘书 neicanmishu（微信号）